事件：2024 年12 月17 日，公司发布公告称，为确保公司回购股份方案顺利实施，积极回报投资者，公司将股份回购价格上限由1.89 元/股上调为2.62 元/股（即：本次上调方案董事会决议前30 个交易日公司股票均价1.75 元的150%）。

上调回购价格上限，体现公司积极回报投资者的态度。截至2024 年12 月16 日，公司通过上交所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份2.04 亿股，占公司总股本的比例为0.92%，回购成交的最高价为1.25 元/股，最低价为1.02元/股，支付的资金总额为2.29 亿元（不含交易费用）。按上调后的回购股份价格上限2.62 元/股进行测算，预计仍需要回购数量约1.03 亿股~2.94 亿股，累计回购数量约为3.07 亿股~4.98 亿股，回购股份比例占公司总股本约1.38%~2.24%。

煤炭产能有望扩张，盈利有望增厚。据公告，海则滩煤矿计划2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，预计当年产煤1000 万吨。海则滩煤矿投产并充分释放产能后按2023 年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90 亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。随着海则滩煤矿的投产，公司业绩将得到大幅提升。此外，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿周边优质焦煤边界资源已启动出让程序，预测资源量约1975万吨，按现有产能计算，相关3 座矿井平均延长服务年限约6 年；按目前市场相关资源价格约120 元/吨计算，可增加公司资产价值约24 亿元；按公司煤炭采选业务目前吨煤平均净利润约200 元/吨及新增可采储量计算，可增加公司净利润总额约30 亿元，进一步增厚公司整体经营业绩。

首笔银团贷款落地，融资功能有望全面恢复。据公告，2024 年11 月18 日，公司与晋商银行太原迎泽支行、山西银行晋中分行分别签署了相关借款合同和抵质押合同；2024 年12 月2 日，上述2 家银行完成了首笔5 亿元、期限3 年的银团贷款投放。本次在山西省主力银行支持下获得5 亿元银团流动资金贷款，标志着山西省委、省政府支持公司发展的系列措施逐步落地，公司信用进一步修复，融资功能将全面恢复，有助于为公司生产经营提供更充裕的资金支持，促进公司提升长期投资价值，推动公司可持续、高质量发展。

投资建议：长运娱乐 预计2024-2026 年公司归母净利润为17.60/19.47/23.00亿元，对应EPS 分别为0.08/0.09/0.10 元/股，2024 年12 月16 日股价的PE分别为24/21/18 倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑，资产收购存在不确定性。

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